本文来源：时代财经 作者：高秋榕
7月22日晚间，正处于预重整阶段的ST美克（600337.SH，下文称美克家居）连续抛出多份公告，揭晓了昔日“高端家居第一股”的控制权去向。
当日，美克家居宣布终止2025年底启动的发行股份及支付现金购买深圳万德溙光电科技有限公司（以下简称“万德溙”）100%股权并募集配套资金暨关联交易事项，同时披露了控股股东美克投资集团有限公司（以下简称“美克集团”）、美克集团管理人与深圳市小磁投资有限公司（以下简称“小磁投资”）共同签署了重整投资协议。
小磁投资将取得重整后美克集团51%的股权；同时，小磁投资作为产业投资人参与美克家居重整，将直接认购公司资本公积转增股份3.68亿股，占公司总股本的12.72%。若上述安排实施完毕，美克家居控股股东及实际控制人将发生变更，创始人、新疆富豪冯东明或将让位。
而作为重整产业投资人的铜光互联产融联合体，其灵魂人物正是资本老将李少锋，他同时也是万德溙的董事长及实际控制人。也就是说，李少锋原本打算通过重大资产重组将万德溙这个资产装进上市公司，如今则换了一种方式，以产业投资人的身份站上美克家居重整的牌桌。
对于1995年成立、刚过而立之年的美克家居而言，这份重整投资协议意味着，公司资产负债结构及持续经营能力有望改善，而美克家居的冯东明时代或将走向终章。
图片来源：美克美家官网
李少锋拟“换道”入主美克家居
美克家居此前宣布重大资产重组计划的时间，早于公司被申请预重整。
2025年底，美克家居计划通过发行股份及支付现金的方式收购通信行业零部件供应商万德溙的控制权并募集配套资金，标的所处的高速铜缆、数据中心连接赛道，恰是2026年AI算力景气中最被资金追捧的方向之一，万德溙自身也被市场视为AI高速互联领域的重要供应商。
然而，今年4月，债权人无锡筷乐商业管理有限公司以美克家居不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力、但具备重整价值为由，向乌鲁木齐中院申请对美克家居进行重整，随后美克家居进入预重整程序；其控股股东美克集团重整事项也获乌鲁木齐中院裁定受理。
美克家居在公告中表示，随着预重整工作的深入开展，继续推进原发行股份购买资产方案，面临司法程序与证券监管程序协调的实质性困难，实施条件尚不成熟。
不过，重组终止只是表象，万德溙董事长及实际控制人李少锋“摇身一变”，将通过旗下小磁投资取得重整后美克集团51%的股权，成为美克集团的控股股东。
此外，小磁投资作为美克家居重整产业投资人铜光互联产融联合体的牵头方，将以1.47元/股认购3.68亿股美克家居的股份并承诺锁定36个月，支付重整投资款5.41亿元。
而联合体的其他主体五矿证券有限公司、浙江荧飞光电合伙企业（有限合伙）、国民信托有限公司将以1.61元/股的价格分别认购5000万股、1.40亿股、1.40亿股，合计支付重整投资款5.31亿元。
通过“控股美克集团+认购转增股本”的安排，小磁投资合计控制美克家居股份对应表决权的比例将进一步提升，李少锋也有望成为美克家居的实际控制人。
李少锋曾任亚力盛集团总裁、信维集团副总裁，深度参与消费电子与通信产业链核心环节；2015年其主导信维集团收购亚力盛股权，退出亚力盛后，李少锋创办并实际控制万德溙、小磁科技等多家国家高新技术企业，职业轨迹覆盖产业投资与经营、上市公司高管、资本运作等。
美克家居的冯东明时代或将落幕
美克家居表示，重整投资协议的签署是预重整及后续重整程序的必要环节，有利于推动公司预重整及重整相关工作的顺利进行。而伴随着重整的推进，美克家居的冯东明时代或将落幕。
美克家居由冯东明创立于1995年，其以出口松木家具起家，2000年登陆上交所，随后推出核心高端家居品牌“美克美家”，凭借一二线城市上千平方米的重资产直营大店模式，一度成为中国高端家居最具代表性的上市公司。
图片来源：美克美家官网
从股权结构来看，截至一季度末，控股股东美克集团持有美克家居33.99%的股权，公司实际控制人为冯东明，其子冯陆在2022年出任上市公司董事长。
而自成立以来，美克家居及控股股东美克集团大举开展多元化投资布局，从化工到氢能产业基金，从地产到商业保理、融资租赁等金融领域，美克家居最终在交班的这一年迎来业绩拐点。
彼时，对于业绩变动的原因，美克家居表示，受国内疫情影响，物流运输受阻，产品无法按原定时间交付；以及顾客房屋装修进度延迟，订单需求延后，待完结订单的交付节奏延迟，销售规模同比下降。
不过，美克家居净利润增速自2019年便开始放缓，2020年起出现下滑；2022年~2025年，公司归母净利润亏损持续扩大，合计亏损额超37亿元，一举吞噬了公司2006年~2021年累积的34亿元净利润。
与之同步发生的是关店潮与工厂停产。
2021年底美克家居直营及加盟门店合计503家，经营面积40.79万平方米，实现营收52.33亿元，毛利率为47.84%；到了2025年底，门店数量降至227家，经营面积减少至19.42万平方米，营收25.83亿元，略高于营业成本24.04亿元。今年一季度，美克家居在新增一家直营门店的同时，又关闭了广东及江苏6家门店，经营面积进一步收缩。
此外，今年1月，美克家居公告称，受内外部等综合因素影响，公司全资子公司美克国际家私（天津）制造有限公司和美克国际家私加工（天津）有限公司产能利用率平均不足20%，为优化闲置产能、减少亏损并加速实现战略转型，公司决定对上述两家子公司实施停工停产。今年6月，上述两家子公司的破产清算获法院裁定受理，不再纳入公司合并报表范围。
近期，美克家居发布上半年业绩预告，公司预计归母净利润亏损3.50亿元~4.50亿元，亏损额同比进一步扩大。
美克家居表示，2026年一季度开始公司逐步进入经营修复阶段，但受供应链恢复进度影响，整体销售规模尚未达到盈亏平衡点；此外上述两家天津子公司的破产清算导致短期内产生了资产处置、员工安置及租赁解约等一次性支出及对库存计提资产减值；叠加逾期债务罚息复利、违约金等持续增加，多重影响下公司业绩预计出现大幅亏损。
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